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作者:视多课

来源:华夏时报

发布时间:2019-2-1 12:54:40

摘要:2019年1月29日,也就是本周二上午10点,国家发展改革委在国家发展改革委机关中配楼三层大会议室召开专题新闻发布会,国家发展改革委、工业和信息化部以及商务部相关司局负责同志出席,介绍《进一步优化供给推动消费平稳增长 促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》有关情况。

方案里面提到:要补足城镇消费供给短板,更好满足城镇化和老龄化需求;要促进农村消费提质升级,拉动城乡消费联动发展;那么,有投资者就想问了,白酒和家电板块还会维持强势吗?

一.作为消费类白马板块,白酒和家电板块近期的表现和强势的原因

(一)白酒和家电板块近期的表现

2019年初以来,消费类白马板块的行情近期表现都不错,出现了领跑整个A股市场的新气象。回顾近期的行情,以白酒和家电为首的消费类白马股超额收益显著。

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2019年初以来,截至到1月27日,家电行业的板块指数一共上涨了10.94%,位居全行业第1位,食品饮料行业指数一共上涨了8.98%,位居全行业第2位,而同时期的沪深300指数只上涨了5.77%。

从家电细分板块来看,19年初到1月27日,白色家电子行业一共上涨11.10%,黑色家电子行业一共上涨9.23%;从食品饮料细分板块来看,白酒子行业涨幅居前,一共上涨11.16%,其它子行业涨幅相对不高。

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(二)白酒和家电板块强势的原因

然而,回顾整个2018年全年,家电和食品饮料板块却没有好的表现,相反,经历了较大的持续调整。

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与近期的强势表现形成鲜明对比的是,在刚刚过去的一年,家电和食品饮料板块都表现的相当疲弱,估值水平与业绩增长速度都在不断的回调。具体来看,2018一整年,在走势方面,家电板块指数行情持续下行,下跌幅度大于同时期的沪深300指数;同时,食品饮料板块指数行情也是震荡下行,呈现了前高后低的走势。

在估值方面,两个行业在2018年的估值都出现了大幅下调,且调整幅度大于同时期的沪深300指数,其中家电板块的市盈率(也就是TTM)从2018年初的24.06倍,经过近一年的股价调整,估值已经跌到历史底部区域,跌到了12.27倍,下跌了近一半的幅度;同样食品饮料板块的估值水平在见顶回落后,也进入了持续下降通道,市盈率(TTM)从2018年初的39.66倍,最终调整到23.16倍,下跌幅度高达41.6%。

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那么,为什么仅仅过了元旦,白酒和家电板块指数的表现就来了个180度的大转弯呢?也就是为什么从弱势拖累的行业升级成了强势拉动的行业呢?

第一, 受得益于2019年初市场整个大环境的风险偏好修复。随着近期央行一次性降低法定存款准备金率1%、中美贸易和谈有序向前、以及其他利好政策的积极释放,1月份股票市场开始进入风险偏好的修复期,去年的超跌行业,比如券商、军工、家电、汽车、食品饮料和医药等多个行业都获得了超额收益行情。而消费板块的下行预期,在年初消费托底政策的支撑下,也同样出现了缓和,2018年整个一年,消费板块行情表现的都不好,主要原因是宏观消费数据显示的终端消费动力不足。但是到了2019年初,出现了通过减税降费和补贴等多种形式刺激消费的政策,比如财政部个税抵扣细则落地和发改委表态鼓励汽车家电消费新政等消费刺激政策的陆续出台,为白酒和家电板块行情的反弹,营造了良好的政策环境。

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第二, 海外资金和北上资金偏好稳定,看上了处于估值洼地的白酒和家电板块。在A股国际化进程不断加速的情况下,19年市场将会在MSCI指数中扩容,纳入富时和标普道琼斯指数。在此背景下,北上资金在2019年初,大举进入了家电和白酒板块里面的优质龙头,寻求左侧布局的长线机会。

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在外管局将QFII总额度由1500提升到3000亿美元的政策利好刺激下,近期北上资金在持续的加仓。

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在82个中信二级行业中,白色家电受北上资金净流入较多,受影响最大,陆股通加仓量占到了其自由流通股本的96.18%,可见受海外资金喜欢的程度;白酒行业加仓量相对自由流通股本比率排第5位,也是很受外资青睐。

从估值方面看,当前家电行业的整体估值水平不到20倍。

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如今白酒行业整体估值水平才20倍出头,与他们的预期盈利增速相比,当前时点的性价比确实比较好。

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第三, 在其它行业白马股频频出现问题的环境下,白酒和家电行业的优势侧面凸显。自2018年底至今,市场上大量曾经的明星白马股出现了大问题,有的公司以年度业绩预告大幅下修,有的公司以债券和贷款违约等形式暴露在公众面前,令人唏嘘。这些暴雷的白马股遍布多个行业,其中医药、基础化工和环保是主要的受灾区,暴雷原因五花八门,统计下来,基本都存在着报表挂着大量应收和存货,现金流非常差,资产虚假等等问题。

当然,本轮白马股暴雷潮暂时还未出现在家电和食品饮料的行业公司,同时,家电和食品饮料公司财报内容相对比较简单,业务模式容易理解,在白马股中优势逐渐侧面凸显。资金对其他行业白马股的避险行为,引发了重仓股再配置,这也是本轮白酒和家电板块领涨的其中一个原因。

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二、从历史的角度看,白酒和家电板块还会维持强势吗?

(一)家电:结构上趋向于寡头垄断市场,龙头企业未来依然有机会

近些年来,家电行业竞争格局稳定,市场集中度越来越高,逐渐的形成了寡头垄断的市场结构,这个结构既避免了完全垄断的低效率,使行业发展具有竞争的动力和潜力;又可以避免无序竞争,减少资源浪费。因此,家电行业的规模效应,高竞争壁垒和管理效率等方面进一步验证,白色家电和黑色家电龙头公司的竞争格局将继续稳固。龙头企业收入将会有持续稳定的增长,净利润率将快速提升。随着市场份额的扩大,整体的市场销售费用和推广费用将逐步降低,盈利将越来越好。因此在股价上涨后,龙头企业的市盈率仍然保持低位。所以从这个角度来讲,未来若干年,当这些企业受到行业内其他企业的冲击时,行业地位和它的盈利水平都将会保持在一个高水平。

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(二)白酒:宏观经济和消费需求并没有在短时间内发生根本转变,未来将继续分化

2019年城镇居民消费支出增长相对稳定,白酒优秀公司确定性较高,具有相对的投资价值,白酒行业将继续分化。

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从估值水平看,截至1月25日,白酒行业动态估值23.07倍,处于2012年来平均估值倍数21.33倍之上,市场情绪继续当前较为悲观的基本面预期,盈利预测持续下滑,截至本周末,EPS盈利预测已从年初的7.17下滑到6.48,因此,白酒板块的持续上涨缺乏足够的价值支撑。今年白酒行业的投资机会可能将是结构性的,整体表现上,高端酒增长将会明显,随着茅台、五粮液、洋河等酒企的渠道下沉,挤压二、三线及区域酒企的市场份额,对区域性的低端酒影响较大,因此2019年白酒行业将继续分化。

(三)2019年白酒和家电板块可能是好的防守型品种

总之,经历了2016-2018年以来的市场教育,A股投资者,特别是机构投资者,偏重“投资”的风格已开始逐渐养成。2019年社保、养老金和海外资金将会供给A股的长线资金,这将强化A股“投资”的价值。当前的环境下,2019年整体经济的下行已成趋势,继续拖累公司业绩不可避免,如果全年市场风格仍偏防守,那么有着估值底部、高ROE和稳定业绩增速的白酒和家电板块,未来可能会是好的防守型品种。


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